Selgitatakse: Mis on riigivõlakirjad ning millised on nendega kaasnevad riskid ja hüved?
Praegune poleemika on seotud India riigivõlakirjadega, mis lastakse välisriikides turule ja mis on nomineeritud välisvaluutas. Nii esialgne laenusumma kui ka lõppmakse tehakse kas USA dollarites või mõnes muus võrreldavas valuutas.
Võlakirja väljastaja lubab igal aastal kuni tähtaja lõpuni kindla summa raha tagasi maksta, mille järel tagastab emitent ostjale põhisumma. Rahandusminister Nirmala Sitharaman teatas selle kuu alguses peetud eelarvekõnes midagi, mida ükski eelmine FM polnud teinud. Ta ütles, et India valitsus hakkab osa oma kogulaenuprogrammist välisturgudel tõstma välisvaluutas. Enamiku aruannete kohaselt algab seda tüüpi laenamine tõenäoliselt oktoobris esialgse summaga 10 miljardit dollarit. See idee pole aga hästi läinud mitmele tippmajandusteadlasele, nagu endine RBI kuberner Raghuram Rajan, kes on rõhutanud põhjuseid, miks varasemad valitsused on hoidunud välismaalt välisvaluutas laene võtmast.
Viimane majandusteadlane, kes valitsust hoiatas, on Rathin Roy, kes pole mitte ainult riikliku rahanduse ja poliitika instituudi (valitsuse mõttekoja) direktor, vaid ka peaministri majandusnõuandla liige. Pööraksin väga hoolikalt tähelepanu sellele, mida mitmed Reservpanga juhid räägivad…, ütles Roy esmaspäeval avalikul üritusel.
Mis täpselt on riigivõlakirjad?
Võlakiri on nagu IOU. Võlakirja väljastaja lubab igal aastal kuni tähtaja lõpuni kindla summa raha tagasi maksta, mille järel tagastab emitent ostjale põhisumma. Kui valitsus emiteerib sellise võlakirja, nimetatakse seda riigivõlakirjaks.
Tavaliselt on nii, et mida tugevam on rahaliselt riik, seda rohkem austatakse tema suveräänset sidet. Mõned tuntumad riigivõlakirjad on riigikassa (USA), Gilts (Suurbritannia), OATS (Prantsusmaa), Bundesanleihen või Bunds (Saksamaa) ja JGBs (Jaapan).
Ja mis on vastuoluline osa?
Praegune poleemika on seotud India riigivõlakirjadega, mis lastakse välisriikides turule ja mis on nomineeritud välisvaluutas. Teisisõnu, nii esialgne laenusumma kui ka lõppmakse tehakse kas USA dollarites või mõnes muus võrreldavas valuutas. See eristaks neid kavandatud võlakirju kas valitsuse väärtpaberitest (või G-secidest, mille puhul India valitsus kogub laene India piires ja India ruupias) või Masala võlakirjadest (kus India üksused, mitte valitsus, koguvad raha välismaalt ruupiates).
Erinevus ruupiates nomineeritud võlakirja ja välisvaluutas (näiteks USA dollaris) emiteerimise vahel on vahetuskursiriski esinemissagedus. Kui laen on dollarites ja ruupia nõrgeneb dollari suhtes võlakirja kehtivusajal, peaks valitsus sama palju dollareid tagasi maksma rohkem ruupiaid. Kui aga esialgne laen on nomineeritud ruupias, on negatiivne mõju välisinvestorile.
Loe | India kohalikud võlakirjad armastavad Modi plaani müüa võlg välismaale
Kujutage näiteks ette kahte India 10-aastase riigivõlakirjaemissiooni: üks 100 dollari eest USAs ja teine 7000 Rs Indias. Oletame lihtsuse huvides, et vahetuskurss on 70 Rs dollari kohta. Seetõttu on mõlemad väärtused väljaandmise ajal samad. Oletame nüüd, et India vahetuskurss halveneb ja langeb ametiaja lõpus 80 Rsni dollari kohta. Esimesel juhul peaks India valitsus maksma 8000 Rs (esialgse 7000 Rs asemel), et täita oma dollarites vääringustatud kohustust. Teisel juhul maksaks see 7000 Rs ja laenuandja jääks lühikeseks, kuna see 7000 Rs on ametiaja lõpus võrdne vaid 87,5 dollariga. Seetõttu eelistatakse vahetuskursi halvenemise korral eelistada kodumaises vääringus nomineeritud riigivõlakirju.
Miks siis India laenab välisturgudel välisvaluutas?
Põhjuseid, miks. Võimalik, et suurim neist on see, et India valitsuse kodumaine laenamine tõrjub välja erainvesteeringuid ja takistab intressimäärade langemist isegi siis, kui inflatsioon on jahtunud ja RBI alandab intressimäärasid. Kui valitsus laenaks osa oma laenudest väljastpoolt Indiat, jääb eraettevõtetele laenata investeeritavat raha; rääkimata sellest, et intressimäärad võivad hakata langema. Tegelikult on 10-aastase G-sek tootluse märkimisväärne langus lähiminevikus osaliselt selle teate tagajärg.
Veelgi enam, India riigi välisvõlg SKT suhtes on alla 5%, mis on üks madalamaid maailmas. Teisisõnu, India valitsusel on võimalik raha koguda sel viisil, muretsemata liigselt võimalike negatiivsete mõjude pärast.
Kolmandaks annab riigivõlakirjade emissioon India ettevõtetele, kes soovivad välisturgudelt laene võtta, tulukõvera – etaloni. See aitab India ettevõtetel, kes on üha enam vaadanud välisriikide majandust, raha laenata.
Lõpuks on ajastus suurepärane. Ülemaailmselt ja eriti arenenud majandusega riikides, kus valitsus hakkab tõenäoliselt laenu võtma, on intressimäärad madalad ja tänu välismaiste keskpankade lihtsale rahapoliitikale on palju raha ülejääke, mis ootavad toodet, mis maksab rohkem. .
Ideaalses stsenaariumis võivad sellest võita kõik: India valitsus tõstab laene intressimääradega, mis on palju odavamad kui kodumaised intressimäärad, samas kui välisinvestorid saavad palju suuremat tulu kui nende enda turgudel.
Miks siis nii paljud selle sammu eest hoiatavad?
Suurim potentsiaalne kärbes on riskielement, mis tuleb pilti, kui valitsus laenab välisturgudel ja välisvaluutas. Nagu NR Bhanumurthy ja Kanika Gupta (mõlemad NIPFP-st) on hiljuti näidanud, on India vahetuskursi volatiilsus palju suurem kui India G-secide tootluste volatiilsus (tootlused on intressimäär, mida valitsus maksab, kui ta laenab riigisiseselt. ). See tähendab, et kuigi valitsus võtaks laenu kodumaisest soodsama intressimääraga, võivad võimalikud intressimäärad (pärast ruupia võimaliku nõrgenemise arvessevõtmist dollari suhtes) tehingu kulukamaks muuta.
Rajan on seadnud kahtluse alla ka oletuse, et väljastpoolt laenamine vähendaks tingimata riigivõlakirjade arvu, mida siseturg peab vastu võtma. Selle põhjuseks on asjaolu, et kui majandusse tuleb värske välisvaluuta, peaks RBI selle neutraliseerima, imedes rahapakkumisest välja täpse summa. See omakorda eeldab rohkemate võlakirjade müüki. Kui RBI seda ei tee, tekitab liigne rahapakkumine inflatsiooni ja tõstab intressimäärasid, vähendades seega erainvesteeringuid.
Lõpuks väidavad paljud teiste tärkava majandusega riikide ebameeldivatele kogemustele tuginedes, et väike esialgne laen on kiilu õhuke ots. On üsna tõenäoline, et valitsusel on iga kord, kui raha otsa saab, kiusatus välisturgudele rohkem laenu võtta. Mingil hetkel, eriti kui India ei hoolitse oma eelarveseisundi eest, tõmbavad välisinvestorid uued investeeringud, tekitades Indiale kohutavaid tagajärgi.
Ärge jätke ilma Express Explainedist: Poolkuu islami lippudes
Jagage Oma Sõpradega:
