Selgitage: 5 põhjust, miks RBI võib sel nädalal intressimäärasid tõsta ja miks mitte

Kindlasti on RBI olnud kadestamisväärses olukorras. Kuigi on tõsi, et ta peab sisemajanduse inflatsiooni kontrolli all hoidma, ei saa keskpank täielikult kontrollida kõiki põhjuseid, mis põhjustavad hindade hüppe.

Jalakäija kõnnib Mumbais India reservpanga (RBI) hoonest mööda (Fotograaf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Head lugejad!

Hiljem sel nädalal, täpsemalt 8. oktoobril, vaatab India keskpank üle oma rahapoliitilise hoiaku. Kui olete regulaarselt ExplainSpeakingit lugenud, siis meenutaksite, kuidas RBI on viimase kahe aasta jooksul proovinud kõike, mis oma arsenalis on, et India majanduskasvu hoogustada, valides samal ajal inflatsiooni ohjeldamise pehme pedaaliga. See on olnud ülioluline, sest jaemüügiinflatsiooni hoidmine 4% lähedal on RBI seaduslikult kohustuslik nõue; SKP kasvu osas sellist mandaati ei ole (tõepoolest ei saa olla). Varem on ExplainSpeaking selgitanud, kuidas RBI kasvu prioriteediks seadmine võib viia inflatsioonispiraalini , mida pärast liikumapanemist võib olla raske kontrollida.

Kindlasti on RBI olnud kadestamisväärses olukorras. Kuigi on tõsi, et ta peab sisemajanduse inflatsiooni kontrolli all hoidma, ei saa keskpank täielikult kontrollida kõiki põhjuseid, mis põhjustavad hindade hüppe.

Võtame näiteks valitsuse, mis kehtestab kõrged maksud bensiinile ja diislile. Kõrgetel kütusehindadel on tavaliselt tohutu inflatsioonihoop, mitte ainult otseselt – st kui saad maasturi või rolleri jaoks täis paagi bensiini –, vaid ka kaudselt – kui näiteks puu- ja juurvilju tarniv ettevõte otsustab edasi anda. selle transpordikulude suurenemine.

RBI ei saa nõuda, et valitsus vähendaks naftasaaduste makse, nagu ka ei saa dikteerida, kui palju raha peaks valitsus konkreetsel aastal laenama.

Teine oluline tegur on valitsuse laenamine. Kui RBI prindib raha, et rahastada valitsuse kulude ja tulude vahelist lõhet, on üsna tõenäoline, et süsteemis olev lisaraha õhutab inflatsiooni. RBI kuulub valitsusele ja ta ei saa valitsusele öelda, et ta ei anna talle poliitiliste otsuste tegemiseks vajalikku raha.

Lisaks on jaemüügi inflatsioon sageli tingitud puu- ja köögiviljade hindade hüppelisest tõusust, mis on tingitud ajutistest teguritest, mille üle RBI-l ei ole kontrolli – näiteks hooajalised vihmasajud, mis rikuvad saagi ja mille tulemuseks on toiduainete hinnatõus.

Siis on terve hulk rahvusvahelisi tegureid.

Toornafta hind on kriitiline. Eelmisel nädalal lugesite, et toornafta hind ületas esimest korda kolme aasta jooksul 80 dollari piiri barreli kohta. RBI-l on vähe kontrolli selle üle, kuidas rahvusvahelised toornafta hinnad või pakkumine määratakse. Ta ei saa paluda Naftat Eksportivate Riikide Organisatsioonil (OPEC) tõsta toornafta tootmist, et hindu tuua.

Teine sarnane tegur on suurimate keskpankade, näiteks USA Föderaalreservi tegevus. Kui Fed tõstab USA-s intressimäärasid, meelitab see investoreid USA-sse ja eemale sellistest riikidest nagu India. Selle tulemusel nõutakse ruupiaga võrreldes rohkem dollareid, mis omakorda viib ruupia väärtuse languseni (või odavnemiseni) dollari suhtes ja muudab kogu India impordi, näiteks toornafta, kallimaks.

Need piirangud rõhutavad, kui raske on RBI-l oma rahapoliitikat iga kahe kuu tagant läbi vaadata. Seda enam faasis, mil majanduse tegelikku olukorda on raske täpselt kindlaks teha. Lugejad peaksid ka meeles pidama, et poliitiliste intressimäärade muutused võtavad aega – paar nädalat, kui mitte kuud, siis vähemalt – enne, kui need mingeid tulemusi annavad.

Seetõttu vaatleme viit põhjust, miks RBI võib soovida intressimäärasid tõsta ja miks ta võib otsustada säilitada status quo.

Kuna RBI on hoidunud intressimäärade tõstmisest suurema osa kahe aasta jooksul, hoolimata sellest, et inflatsioon jääb oma mugavustsoonist välja – see tähendab, et jaemüügi inflatsioon on üle 6%, siis vaatame esmalt, miks võib RBI otsustada veel kord säilitada intressimäärasid. status quo.

1. Vastupidiselt MPC kartustele on jaemüügi üldine inflatsioonimäär viimase kahe kuu jooksul olnud madalam kui augusti ülevaates eeldatud tasemed.

India tarbijahinnaindeksi inflatsioon aeglustus augustis kolmandat kuud järjest, trükkides aastaga 5,3% ... Tuletage meelde, et mai teise laine tipu ajal oli järsk järjestikune hinnatõus inflatsiooni tõstnud 6,3%ni, kirjutab Prasanna A. Abhishek Upadhyay ja Tadit Kundu – kõik kolm kuuluvad ICICI Securitiesile – hiljutises märkuses.

2. Inflatsiooni olemuse juures on eriti kergendav toiduainete inflatsiooni pidurdumine. Toiduainete hinnatõus kipub kahandama suurimaid poliitilisi kulusid. Viimase kuu [augusti] aeglustumine oli tingitud toiduainete inflatsioonist, mis on langenud 3,8%ni juulis 4,5% ja mai 5,2%, öeldakse ICICI väärtpaberiteatises.

3. Inflatsiooni rindel on veelgi julgustavam see, et analüütikud ootavad, et inflatsioon lähikuudel veelgi aeglustub. …inflatsioon järgmise kolme trükise jooksul võib olla keskmiselt (ligikaudu) 4%, kusjuures vähemalt ühe trükise puhul võib soodsa baasefekti taustal olla tõenäoliselt alla 4%, väidab ICICI märkus.

4. Teine oluline tegur, mis vähendab RBI-le intressimäärade tõstmise survet, on mitmete analüütikute ootus, et valitsuse eelarvepuudujääk – kulude ja tulude vaheline lõhe – on väiksem, kui oodati finantsaruande alguses. aastal.

ICICI Securitiesi analüütikud ootavad (vt allolevat tabelit) eelarvepuudujäägiks ligikaudu 6,2% SKTst, võrreldes liidu eelarve esitamise ajal ootustega 6,8% (SKTst).

Eelarvehinnangud vs BE

Nad ei ole üksi. Ka Nomura eeldab, et eelarvepuudujääk on sarnase summa võrra väiksem (vt allolevat tabelit).

Eelarvepuudujäägi võimaliku tõusu-üllatuse ulatus 22. majandusaastal

Muidugi, nagu alamkomponent näitab, on neil erinevad põhjused, miks eelarvepuudujääk jääb eelarve prognoositust väiksemaks. Näiteks kui mõlema ettevõtte analüütikud eeldavad, et tulud on suuremad kui eelarveprognoosid, siis Nomura eeldab, et valitsus kulutab eelarvest vähem, samas kui ICICI eeldab, et kulud on eelarveprognoosidest suuremad.

5. Veel üks põhjus, miks RBI võib otsustada intressimäära tõstmisest hoiduda, on kartus, et majanduse taastumine on endiselt üsna nõrk. Heitke pilk Nomura India äritegevuse jätkamise indeksi viimastele väljatrükkidele (vt allolevat diagrammi). Kuigi on tõsi, et viimane sissekanne (nädala kohta, mis lõppes 26. septembril) näitab järsku hüpet, on üsna ilmne majandusaktiivsuse tasandumine (nagu roheline marker on esile tõstetud) viimastel nädalatel. Nomura ise väidab oma märkuses, et rekordkõrge äritegevuse taastamise indeks on tõenäoliselt kõrvalekalle ja väidab, et teised reaalmajanduse näitajad on jätkuvalt hädas.

Nomura India äritegevuse taastamise indeks

Lühidalt võib öelda, et kui inflatsioon on pärast viimast poliitikaülevaatamist aeglustunud ja jääb tõenäoliselt järgmise paari kuu jooksul vahemikku, isegi kui eelarve libisemisest tulenev surve väheneb, samal ajal kui mured majanduskasvu üle valitsevad, võib väita, et RBI peaks vältida intressimäärade tõstmist.

Vaatame nüüd viit põhjust, miks RBI MPC võiks vähemalt paberil õigustada intressimäärade tõstmist.

1. Kuigi jaemüügi koguinflatsioon on aeglustunud ja samuti toiduainete inflatsioon, on alusinflatsioon – see tähendab inflatsioonimäär ilma toidu- ja kütusehindu (mõlemat peetakse liiga muutlikuks) arvestamata – jätkuvalt kõrge ja püsiv. Vaata punast joont alloleval graafikul (Allikas: ICICI Securities).

Allikas: ICICI Securities

THI põhiinflatsioon tähendab sisuliselt seda, et tarbijad seisavad silmitsi laiapõhjalise inflatsioonispiraaliga. See omakorda sunniks tarbijaid ootama kõrgemat inflatsiooni, sest nad ei saa kõrgeid hindu alla lasta, nimetades neid ajutiseks hüppeliseks. Kõrgemad inflatsiooniootused soodustavad pigem kõrgemat inflatsiooni, sest kõik nõuavad kõrgemat palka ja ettevõtted tõstavad hindu üles, et omada raha selliste kõrgendatud ootuste rahuldamiseks. Seega inflatsioonispiraali põlistamine.

2. Paljud, sealhulgas valitsus, on väitnud, et majandus on juba teinud V-kujulise taastumise. Tõepoolest, juhtumit saab teha. Just eelmisel nädalal näitasid kaubandus- ja tööstusministeeriumi andmed, et India kaheksa põhitööstuse indeks tõusis augustis 11,6 protsenti. Samamoodi paranes hooajaliselt korrigeeritud IHS Markit India töötleva tööstuse ostujuhtide indeks (PMI) augusti 52,3-lt septembris 53,7-le, mis viitab üldiste äritingimuste tugevamale laienemisele kogu sektoris. Anarocki kinnisvarakonsultantide esitatud seitsme linna andmed näitavad, et eluasemete müük hüppas juuli-septembri perioodil üle kahe korra ja keskmised hinnad tõusid 3%. Veelgi enam, vaktsineerimise suurenemise ja Covidi juhtumite arvu vähenemisega on kardetud kolmanda laine (ja sellega seotud majandushäirete) tõenäosus järsult vähenenud.

Niisiis, kui majandus on juba paranemas, siis miks ei peaks RBI pöörduma tagasi oma peamise eesmärgi – inflatsiooni ohjeldamise – juurde, eriti kuna alusinflatsioon on kõrge ja püsiv?

3. Paljud analüütikud eeldavad, et toornafta hind ületab aasta lõpuks 90 dollari/barreli piiri. Mõned arvavad, et hinnad ulatuvad detsembriks 100 dollarini barreli kohta. See tähendab, et eeldades, et valitsus jätkab naftasaaduste maksustamist sama kõrgelt, võib liitri bensiini hind selleks ajaks, kui indialased 2022. aastat tervitavad, maksta peaaegu 125–130 Rs. Nagu varem selgitatud, aitab see veelgi kaasa jaemüügi inflatsioonile, kus tuum- inflatsiooni (mittekütuse) komponent on juba üsna kõrge.

Infoleht| Klõpsake, et saada oma postkasti päeva parimad selgitused

4. USA Fed on andnud märku, et hakkab oma rahapoliitikat karmistama. Tänu kasvavale inflatsioonile arenenud majandusega riikides, nagu USA, on võlakirjade tootlused (võimalik, et see on parim intressimäärade marker) juba tõusnud. Föderaalreservi otsus võib sundida RBI kätt liikuma paralleelselt, et India jääks globaalsete investorite jaoks atraktiivseks.

5. Kui ICICI ja Nomura analüütikud eeldavad, et eelarve libisemine sel aastal väheneb, siis on ka teisi, näiteks Madan Sabnavis CARE Ratingsist, kes eeldavad täpselt vastupidist. Vaadake allolevat tabelit, kus CARE Ratingsi peaökonomist Sabnavis eeldab, et eelarvepuudujääk suureneb tulude puudujäägi ja kulude ülekandumise tõttu. Eeldusel, et SKP nominaalväärtus ei muutu, tõstaks eelarvepuudujäägi suurenemine 22. majandusaastal eelarvepuudujäägi 7,65%–7,72%ni SKTst, mille tulemuseks on 0,9–1,0 protsendipunktiline nihe eelarvestatud hinnangust 6,76. %, kirjutab ta hiljutises märkuses.

Allikas: CARE Ratings

Sellest vaatenurgast vaadates muutub majanduskasvu hoogustamine vähem murekohaks kui inflatsiooni ohjeldamine ja sellisena võib RBI intressimäärade tõstmine tunduda õigustatud.

Mida teeb RBI?

Arukas raha on RBI-l, et säilitada oktoobris status quo. Lugejad peaksid meeles pidama, et reaalses maailmas trumpab poliitökonoomia sageli majanduse üle. Valitsus loodab äsja alanud pühadehooajal, et krediidijõuline tarbimine – olgu selleks siis uus auto või uus maja või uus telefon – annab majandusele turgu. Tõenäoliselt ei pea valitsus seda, et RBI tõstab intressimäärasid nii kriitilisel ajal, mõistlikuks.

Võite küsida: kuidas on siis inflatsiooniga, eriti kuna valitsust ootavad ees viis peamist osariigi assamblee valimist 2022. aasta alguses?

Vastus peitub selles, et suur osa India praegusest inflatsioonist tuleneb kütusehindade maksudest. Selle vähendamiseks ei vaja valitsus tegelikult RBI-d.

Jagage oma seisukohti ja päringuid aadressil udit.misra@expressindia.com

Olge pidustuste ajal ettevaatlik ja olge turvaline

Udit

Jagage Oma Sõpradega: